主页 / 社会 > 海外 > 正文

23家中概股退市欲回归 被指过河拆桥很短视

2015-06-23 16:49:14   来源:科技生活在线   评论:0   [收藏]   [评论]
导读:小编按:在私有化过程中,超过一半中概股回购股票的价格,甚至不及当年的上市发行价,引发了一些美国投资人的不满,投资人认为中概股过河拆桥,而自己被利用了。
\

  据腾讯科技报道,随着中国A股市场火爆上涨,以及一些内地科技股的“妖魔式上涨”,越来越多在美国上市的中国科技公司正在谋求私有化和退市,转回中国A股上市。而据美国彭博社报道,在私有化过程中,超过一半中概股回购股票的价格,甚至不及当年的上市发行价,引发了一些美国投资人的不满,投资人认为中概股过河拆桥,而自己被利用了。

  高卖低买现象

  彭博社指出,自从今年初以来,已经有23家中概股已经申请私有化和退市,他们希望重返中国内地股市,并寻求更高的资本估值。

  这些私有化的股票收购方案,往往会导致中概股引发短时间一轮上涨,但是一些美国投资人认为,私有化回购方案没有反映股票的真实价值,此外剥夺了投资人寻求长期资本增值的机会。

  以世纪佳缘公司为例,自从公司创始人宣布将私有化退市以来,股价已经上涨了六成。不过作为股东的海斯沃尔斯(Peter-Halesworth)表示,希望能获得更好的收购价。

  世纪佳缘的联合创始人龚海燕(微博)将回购股票的价格从最初的5.37美元(每股美国存托凭证)提高到了7.2美元。不过,这仍然远低于公司2011年11美元的上市发行价。

  上述投资人表示,龚海燕最新的收购价,意味着美国投资人将至少损失63%。

  海斯沃尔斯表示,中概股的退市浪潮,其实是“高价卖股票、低价买股票”,这种举动使得美国投资人感觉到自己被利用。目前,海斯沃尔斯已经致信世纪佳缘的一个特别委员会,要求重新评估私有化方案,并加以拒绝。

  在“高卖低买”现象中,绝非世纪佳缘这一家。根据彭博社整理的数据,今年中概股的私有化交易总额高达230亿美元,私有化股票回购的溢价率为24%。其中,60%的回购方案中,收购价格还不到当年的上市发行价格。

  A股暴涨

  中国上市公司纷纷退市返回中国上市,这里边有多种原因,其中受到中国政府刺激经济增长的原因,中国A股今年出现了暴涨,涨幅位居全球股市第一名。

  尽管上周上证综指下跌了13%,创下金融危机以来最大的单周跌幅,但是在过去12个月中,沪指仍然上涨了121%。而在同期,中概股在美国股市的平均涨幅只有30%。

  人人网6月10日接到了两位高管的私有化收购计划,每股美国存托凭证出价4.2美元,不到四年前上市发行价的三分之一。人人网的一位股东称这样低的收购价“令人尴尬”。自从收购方案公布以来,人人网股价下跌了6.1%。

  另外一个案例

  此前,中概股“中国脐带血库”的董事长在内的一个收购方,提出了每股6.4美元的收购价。而该公司2006年上市时,发行价为6美元。

  美国对冲基金Jayhawk(持有上述公司9.1%股权)四月份表示,独立董事应该否决私有化收购方案,该基金认为6.4美元的收购价比他们预测的合理价格低了62%。

  中概股被指“短视”

  美国一家资产管理公司的管理合伙人IngridYin表示,这些中国科技公司纷纷从美国退市,转而在中国内地和香港上市,目的是获得更大的市场估值,他们认为美国资本市场低估了公司价值。

  上述业者表示:“美国投资人认为来自中国这一新兴市场的上市公司,风险较多,不过对于中国本地投资人而言,他们对于风险有着更好的认识,投资机构也容易进行尽职调查。”

  在4月8日提交给世纪佳缘的信件中,前述投资人海斯沃尔斯表示,他自己是一个长期而耐心的投资人,即使世纪佳缘去年境况糟糕,但是他依然持有股票。而龚海燕的收购计划,将会让小股东失去长期投资、享受公司长期增长回报的机会。

  海斯沃尔斯表示,那些纷纷忙于在美国退市、重返中国上市的公司有些“短视”,“他们追逐高估值,但是哪里的资本市场都不会保证永久给你高估值。”

  资讯+

  据中国证券报,中国首只海外VIE(协议控制)架构回归概念母基金--中国龙腾回归母基金宣布成立,规模达20亿元人民币。该基金由盛景嘉成母基金发布,后者将专注服务于美元背景的“存量创新公司”回归。

  报导称,中国龙腾回归母基金旨在从美元基金手里将原VIE架构的创新公司接回境内资本市场上市,尤其是借助新三板快速、灵活等内在特征实现快速回归。该基金将投资近10家VIE回归主题基金,带动至少100亿以上人民币基金迎接超过100家VIE结构公司回归中国资本市场,尤其是新三板。

  “VIE架构公司回归面临的最大困难可能是公司的创始人和投资人都不了解中国的资本市场,但这没关系,中国优秀的人民币基金和中介机构都会为他们提供全面的服务。”盛景嘉成母基金创始合伙人彭志强说。

  备受关注的新三板被誉为“中国的纳斯达克”。不久前,暴风影音回归境内资本市场并受市场追捧,点燃海外VIE架构的优质中国概念股回归境内资本市场的信心与决心。

  评论+

  近日,资本市场传出消息称,中国手游集团正在为私有化做各种准备,近期有望启动私有化程序。如果私有化成功,中手游将取道A股上市。

  为了获得融资和公众关注度,如陌陌、58同城等一些国内公司均纷纷挤破脑壳赴美上市,纳斯达克似乎成为国内公司的"最后的胜利"。然而,在游戏行业,纳斯达克却宛如绑在那些中概股游戏公司身上的沉重而牢不可摧的"铁镣",让原本激情澎湃年轻的"雄狮们"失去了自由的天性,随着时间的流逝,都日渐变得"消瘦"起来。

  这里所说的"雄狮们",就是中国游戏行业的巨头:巨人网络、盛大游戏、完美世界和中手游。此前,巨人网络、盛大游戏、完美世界纷纷选择私有化,借道A股上市,如今,中手游也将加入了"退市大军"的行列。

  那么,中概股游戏公司在美国为何普遍遇冷?到底是什么掀起了中概股游戏公司的"退市潮"?

  华尔街不懂游戏?

  此前,巨人网络、盛大游戏、完美世界的市值均被严重低估,中国网游企业长期得不到华尔街的认可。以完美世界为例,其在纳斯达克上市时的发行价为16美元,然而,在宣布私有化之前,其股票的价格在15.76美元上下,比发行价还低。如果将这一价格与完美世界历史最高股价48.1美元进行对比,股价下跌近七成。完美世界在国内发展迅速并且实力强劲,到了美国却备受冷落。

  所以,很多人得出一个看似合理的结论:华尔街不懂游戏。那么,华尔街真的不懂游戏么?其实不然,华尔街不止懂游戏,更懂游戏生态。

  华尔街认可暴雪的游戏生态:时间制收费,业绩稳步上升。当你打开美股,看到暴雪的动态市盈率仅仅为20,King的市盈率是5,艺电的静态市盈率为21的时候,你就会发现其实老美太懂游戏了。游戏行业本身就是一个瞬息万变、风险极高的行业,表象的市盈率并不完全代表一个公司的盈利能力,老美更看重公司稳步上升的趋势,而不是暂时的估值大小。

  反观国内,一些公司的估值高得离奇,市盈率动辄过百倍。例如中青宝(300052)的市盈率超过100倍,掌趣科技(300315)、天神互动借壳科冕木业后市盈率也远远超出完美、盛大的市盈率时。不得不承认,这其中存的巨大泡沫。而且,很多国内投资人根本不懂游戏,有些人在游戏行业捞了一笔,那是得利于当下中国经济发展的红利。

  的确,老美不懂中国式的将人性解读的很透彻的免费模式,但是,若要说老美不懂游戏,那是大错了。美国的环境与中国不一样,所以,就不要总把原因归咎于老美了。

  海外市场的客观弊端

  海外市场与国内市场差异甚大,存在一些不可避免的客观弊端,主要概括为以下三个方面:

  第一,国内公司对于境外的文化背景、法律制度认识有限。首先,由于语言文化上的差异,公司股东和管理层在直接交流上存在问题,简洁信息来源较多,导致沟通效率较低。其次,虽然海外市场拥有较为完备的约束机制,但也存在巨大法律壁垒,我国企业不熟悉境外法律体系,这不仅使企业要付出更高的律师费用,还会面临种种诉讼风险。

  第二,上市后维护成本高。境外的中介机构收费方式和水平与境内有很大区别,上市后的维护费用均是内地的数倍,这对拟上市公司来说,负担较重。而且,上市后也增加了投资者关系管理方面的成本。

  第三,权利分散,决策慢。国内公司到海外上市后,不可避免地面临股权稀释的问题,各方面规章程序多,导致决策慢,严谨的程序虽然可以降风险,但也不可否认因此而失去了一些稍纵即逝的机遇。

  A股利益诱惑大才是根本原因

  中概股游戏公司私有化一波未止一波又袭,已然形成一股"退市潮",究其原因,确实存在赴美上市的诸多"不适应"--海外市场的客观弊端不断。正如巨人网络总裁纪学锋对外解读私有化原因称:"美国和欧洲资本家并不真正了解中国的市场和企业。确实,当中国的企业和企业家做了一些尤为长线的事情,但外国的投资者并不了解,就会把我们的市值压低。这也是许多公司选择私有化的原因,我认为东方的投资人更了解我们。"

  但是,如果把"退市潮"的原因都归咎于国外的种种弊端,以及所谓的"东方的投资人更了解我们",只是看到其表象罢了,未能看到问题的本质。"一切以盈利为目的"永远是企业的第一定律,从这个角度去探索,我们就能发现,其实这些退市回国发展的游戏公司何尝不是如此?眼下,国内游戏市场何止用"火爆"可以形容,有一两款稍热游戏刚成立的公司都敢对外宣布估值上亿。

  那么,国内市场到底是怎样的"火爆"呢?于此,不如先来看一些数据:

  《2014年中国游戏产业报告》显示,2014年中国游戏市场整体收入,行业规模达到1144.8亿元,同比增长37.7%。其中手游收入首次超越页游达到274.9亿,占比24.014%。端游收入608.9亿元,同比增长13.474%,页游202.7亿元,手游274.9亿元,社交游戏57.8亿元,单机游戏0.5亿元。

  自2008年以来,中国游戏市场销售收入一直在逐步上升,截止去年,销售总额已经达到惊人的1144.8亿。所以,急剧的发展态势自然会捧红A股市场,A股估值普遍虚高也就不奇怪了。而且,A股市场令人晃眼的高估值水平,如磁石一般吸引着在美上市企业的目光,让部分远赴美国上市的中国企业蠢蠢欲回归。

  再来看个对比。根据易观统计的数据,截止到2014年第四季度,中手游占国内手游市场份额的20.1%,位列第一,而龙图游戏为16.7%,位列第二。但是,两者的估值却截然相反,即将借壳上市的龙图游戏的市值被估到了96亿人民币(约6.93亿美元),比上市前翻了23倍,而位列第一的中手游在美估值仅6.4亿美元,比龙图游戏还低。

  可见,随着"手游热"在国内资本市场愈发兴盛,A股市场的估值诱惑极大。所以,巨人网络、盛大游戏、完美世界纷粉弃美取道A股,中手游当然也不愿眼睁睁看着偌大的蛋糕被分蚀。

  举个不完全匹配的假设。假如国内的游戏市场仍然与10年前一样低迷,那些巨头游戏公司还会选择回归么?

  答案显然是否定的。当初,这些游戏巨头纷纷竭尽所能地赴美上市,其很大的原因就是因为国内游戏市场持续低迷,难以融资,而且国外制度健全、透明的股票市场是公司稳步发展,壮大自己的强大推力。总之,那时候,国内公司把赴美上市当做成功、骄傲的标志。

  然而,正如古语所言,"三十年河东,三十年河西",历史总是在演变,如今中国这头雄狮在东方觉醒。"互联网+"时代的来临带动手游行业的急剧发展,正如一些85后投资人有些夸张地说,"乱买股票也能挣钱",这不完全是假话,而这一些均归咎于手游时代的巨大红利。

  所以,无论从正面还是反面分析,都可以得出一个结论:中概股游戏公司"退市潮"来袭,其根本原因是A股巨大利益诱惑力。

分享到:
责任编辑:

网友评论